“AI奇点时刻”系列(十四)：AI+：积极把握第二次震荡期的布局机遇

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报告摘要：

6 月下旬以来数字经济AI+板块出现显著回调，21 日至今AIGC 指数累计下跌约13.8%。如何看本轮下跌原因、行情节奏及后续推荐？

AI+调整短期受到事件催化和交易层面等因素扰动。1.随着AI+板块交易拥挤度再次达到2020 年来高位（TMT 成交占全A 比重再次接近4月初40%高位），持续快速上涨引发浮盈兑现；2.近期昆仑万维股东减持及浪潮信息提示中报下滑风险；3. 市场对国外可能出台芯片出口限制的担忧加剧；4. 季末基金存在短期调仓行为或加剧行情波动。

如何看本轮调整的时间空间及后续节奏？（1）借鉴13 年的“移动互联网+”，本轮调整的时间空间已可比13 年典型回调的时间空间。我们在4.7《“AI+”堪比13 年的“移动互联网+”》中提出，13 年的“移动互联网+”总共经历过3 次较为典型的回调，回调时长分别为40/17/19天，回调幅度分别为11.5%、9.5%、13.7%，每一次回调均是买入的机会。4 月份AI+调整期间我们曾提示这类似13 年的第一轮调整，而本轮在一周时间内下跌13.8%，已类似于13 年第二轮的快速调整，预计后续下行空间有限。（2）当前并不满足AI+行情终结的条件。我们在4.28《AI 行情：时间、空间和节奏》中提出，本轮TMT 行情的终结需要三要素共同满足：“熵增（即细分行业涨跌幅混乱程度大幅上行）、TMT 板块下跌、相对盈利预期转弱”。当前“熵增”及“相对盈利预期转弱”两大要素均不具备，我们认为当前“数字经济AI+”行情尚不具备终结的条件。（3）参考5.18 报告我们提示对AI+转向积极一些，当前我们认为年内第二次震荡期的布局机遇值得把握。

新一轮投资范式下关注“确定性溢价”的两端——“数字经济AI+”是远端盈利确定性的即期折现。我们自3.2 以来持续18 篇报告推荐数字经济AI+投资机会，并在6.3 中期策略展望《新投资范式：拥抱确定性！》中提出，当下A 股投资者需要适应“投资新范式”，在两大不确定性背景下（全球脱钩风险、中国资产负债表待修复），“确定性溢价”带动A 股最佳组合是“杠铃策略”：最稳健的真红利资产+最锐利的新成长资产。两类资产共性是“确定性”：前者是永续经营和红利确定性，后者是远期科技创新周期确定性。数字经济AI+确定性产业趋势将会持续受益于此，并不能以周期性思维简单理解“经济差，炒主题”。

把握“科技奇点”确定性，继续推荐数字经济AI+配置机遇。围绕“业绩印证”关注两条投资线索：①AI 业绩拉动已兑现的算力（光模块/AI芯片/服务器）；②主业预期复苏且AI 赋能提估值的环节（半导体设计/游戏/广告营销）。

风险提示：全球经济下行及通胀超预期，AI 发展&政策不及预期。

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